Фраза Пауелла «на даний момент» попереджає про те, що підвищення ставок ФРС на автопілоті не буде
Bloomberg.com – Джером Пауелл судить про те, як жорстка грошово-кредитна політика зміцнює економіку США.
Сигнал виходив з фрази: «на даний момент», використовуваних головою Федеральної резервної системи в якості застереження в його описі у вівторок плану центрального банку «поступово підвищувати облікову ставку».
Його проста фраза в доповіді перед банківським комітетом Сенату підкреслює невизначеність, що стоїть перед ФРС, оскільки вона вимірює, наскільки високо підняти ставки, оскільки фіскальний стимул сприяє зростанню, на тлі можливих зустрічних вітрів від ескалації торгової війни.
«Цей голова намагається зберегти опціонально і гнучкість з усією невизначеністю впливу фінансової політики на довгострокове зростання», – сказала Прія Місра, глава стратегії глобальних ставок в TD Securities в Нью-Йорку. «Він залишає двері відкритими, щоб уповільнити темпи підвищень або не підніматися вище нейтрального рівня».
Інвестори почули голову голосно і ясно. Індекс Standard and Poor’s 500 виріс на 0,4% до 2,810, а прибутковість 10-річних нот США трохи змінилася на 2,86 відсотка.
Умовне опис прогнозу процентних ставок було невелике, але важливою перевіркою на достовірність, іноді помилково переданої «точкою сюжету» ФРС, або оцінки, які розробники політики щокварталу оновлюють в своїх очікуваннях щодо майбутньої політики.
Жорсткість ФРС
У червні офіційні особи заявили, що вважають, що до кінця наступного року грошово-кредитна політика повинна стати більш жорсткою. До кінця 2019 року оцінювали в 3,1 відсотка проти їх 2,9-процентної оцінки ставки, яка не підтримує і не уповільнює економіку. До кінця 2020 року ціни зростуть на 3,4 відсотка.
За словами Пауелла «на даний момент», говорить про те, що якщо дані почнуть погіршуватися, скажімо, через торгових напруг, вони сповільняться », – сказав Джозеф Сонг, старший економіст з Bank of America Corp в Нью-Йорку. «Але це працює по-іншому. Зниження податків потенційно може бути більш стимулюючим і може привести до більш швидким темпам посилення ».
Кілька регіональних керівників ФРС, в тому числі Ніл Кашкарі з Міннеаполіса і Рафаель Бостіч з Атланти, вже попередили про необхідність ФРС уникати відхилення кривої прибутковості за темпами підвищення ставок, щоб короткострокові витрати по позиках перевищували довгострокові прибутковості облігацій.
Пауелл, який постане перед комітетом з фінансових послуг Палати представників в 10 ранку в середу, сказав, що його інтерпретація звужується розкиду між короткостроковими і довгостроковими ставками полягає в тому, що він може сказати щось про те, наскільки близький ФРС до нейтральної ставкою.
Це судження важко зробити в реальному часі, а оцінки нейтральної ставки досить широко варіюються.
У липневому доповіді ФРС про грошово-кредитну політику, який він готує в якості частини піврічного виступу голови перед Конгресом, був включений розділ про різні моделі політики, які дали оцінки нейтральності в межах від 0,1 до 1,8 відсотка в реальному вираженні. Коригування для 2-процентного цільового показника інфляції ФРС поставила б цей діапазон для нейтральних ставок між 2,1% і 3,8% в номінальному вираженні.
Посадові особи часто не знають, занадто обмежена або занадто ослаблена грошова політика, поки не стало надто пізно, тобто коли імпульс економіки починає сповільнюватися з ростом безробіття або коли з’являються фінансові бульбашки.
«На даний момент», передбачає, що недавня політика ФРС щодо підвищення ставок раз в квартал не залізна», – сказав Роберто Перли, партнер в Cornerstone Macro LLC і колишній економіст ФРС. «Одна з вагомих причин для ФРС уповільнити або навіть зробити перерву в підвищенні ставок».