Доллар и гэп Пауэлла
Что сдерживает гринбэк?
Перед ФРС, безусловно, можно снять шляпу: она внесла существенный вклад в победу над рецессией, наверняка сможет поставить на колени инфляцию при помощи займов в форме обратного РЕПО и снижения темпов роста денежной массы, сумела не повторить ошибки с конус-истерикой 2013, а также сдерживает рост курса доллара США благодаря медленной нормализации денежно-кредитной политики.
Тем не менее, центробанк своей деятельностью создал дисбаланс на рынке долга, который может аукнуться серьезными потрясениями в случае реализации таких триггеров как дефолт или смена председателя Федрезерва.
В условиях, когда американская экономика опережает европейскую (второй квартал можно исключить, так как в еврозоне в этот период шел отскок после двойной рецессии), а ФРС собирается прибегнуть к монетарной рестрикции гораздо раньше, чем это сделает ЕЦБ, единственным сдерживающим фактором падения EUR/USD становится пике доходности казначейских облигаций США. И руку к формированию текущей конъюнктуры рынка облигаций приложил Федрезерв.
- Во-первых, он скупил 76,4% всех федеральных долговых обязательств, выпущенных во время пандемии, и в настоящее время владеет 33,6% всего госдолга США. Это примерно столько же, сколько у остальных американских инвесторов вместе взятых.
- Во-вторых, убедил рынки во временном характере инфляции, долгоиграющие высокие уровни которой могли бы заставить держателей облигаций сбрасывать их с рук.
- В-третьих, заставил рынки поверить, что повторения конус-истерики 2013 не будет.
В результате доходность трежерис снижается, и образуется гэп с глобальной деловой активностью, который Nordea Markets назвал «гэпом Пауэлла».