Фраза Пауэлла «на данный момент» предупреждает о том, что повышения ставок ФРС на автопилоте не будет
Bloomberg.com – Джером Пауэлл судит о том, как жесткая денежно-кредитная политика укрепляет экономику США.
Сигнал исходил из фразы: «на данный момент», используемых председателем Федеральной резервной системы в качестве предостережения в его описании во вторник плана центрального банка «постепенно повышать учетную ставку».
Его простая фраза в докладе перед банковским комитетом Сената подчеркивает неопределенность, стоящую перед ФРС, поскольку она измеряет, насколько высоко поднять ставки, поскольку фискальный стимул способствует росту, на фоне возможных встречных ветров от эскалации торговой войны.
«Этот председатель пытается сохранить опциональность и гибкость со всей неопределенностью влияния финансовой политики на долгосрочный рост», – сказала Прия Мисра, глава стратегии глобальных ставок в TD Securities в Нью-Йорке. «Он оставляет дверь открытой, чтобы замедлить темпы повышений или не подниматься выше нейтрального уровня».
Инвесторы услышали председателя громко и ясно. Индекс Standard and Poor’s 500 вырос на 0,4% до 2,810, а доходность 10-летних нот США немного изменилась на 2,86 процента.
Условное описание прогноза процентных ставок было небольшой, но важной проверкой на достоверность, иногда ложно переданной «точкой сюжета» ФРС, или оценки, которые разработчики политики ежеквартально обновляют в своих ожиданиях относительно будущей политики.
Ужесточение ФРС
В июне официальные лица заявили, что считают, что к концу следующего года денежно-кредитная политика должна стать более жесткой. К концу 2019 года они оценивали в 3,1 процента против их 2,9-процентной оценки ставки, которая не поддерживает и не замедляет экономику. К концу 2020 года цены выростут на 3,4 процента.
По словам Пауэлла «на данный момент», говорит о том, что если данные начнут ухудшаться, скажем, из-за торговых напряжений, они замедлятся», – сказал Джозеф Сонг, старший экономист из Bank of America Corp в Нью-Йорке. «Но это работает по-другому. Снижение налогов потенциально может быть более стимулирующим и может привести к более быстрым темпам ужесточения ».
Несколько региональных руководителей ФРС, в том числе Нил Кашкари из Миннеаполиса и Рафаэль Бостич из Атланты, уже предупредили о необходимости ФРС избегать отклонения кривой доходности по темпам повышения ставок, чтобы краткосрочные затраты по займам превышали долгосрочные доходности облигаций.
Пауэлл, который предстанет перед комитетом по финансовым услугам Палаты представителей в 10 утра в среду, сказал, что его интерпретация сужающегося разброса между краткосрочными и долгосрочными ставками заключается в том, что он может сказать что-то о том, насколько близок ФРС к нейтральной ставке.
Это суждение трудно сделать в реальном времени, а оценки нейтральной ставки довольно широко варьируются.
В июльском докладе ФРС о денежно-кредитной политике, который он готовит в качестве части полугодового выступления председателя перед Конгрессом, был включен раздел о различных моделях политики, которые дали оценки нейтральности в пределах от 0,1 до 1,8 процента в реальном выражении. Корректировка для 2-процентного целевого показателя инфляции ФРС поставила бы этот диапазон для нейтральных ставок между 2,1% и 3,8% в номинальном выражении.
Должностные лица часто не знают, слишком ли ограничена или слишком ослаблена денежная политика, пока не стало слишком поздно, то есть когда импульс экономики начинает замедляться с ростом безработицы или когда появляются финансовые пузыри.
«На данный момент», предполагает, что недавняя политика ФРС по повышению ставок раз в квартал не железна», – сказал Роберто Перли, партнер в Cornerstone Macro LLC и бывший экономист ФРС. «Одна из веских причин для ФРС замедлить или даже сделать перерыв в повышении ставок».